人行周三公佈MLF續作 關注會否減息 分析料年內仍有機會降準

美國聯儲局上周開啟減息周期後，中國9月貸款市場報價利率（LPR）並未有下調，人行本周三（25日）則會進行5,910億元（人民幣下同）中期借貸便利（MLF）續作，料成市場焦點及關注會否減息。此外，有分析認為人行年內仍有機會降準及下調政策利率。

寬鬆政策或略遲於海外

據內媒引述民生證券陶川團隊分析指出，海外減息是內地寬鬆貨幣政策「必要但不充分」的條件，過往歷史亦顯示內地寬鬆貨幣政策的節奏可能會略遲於海外，預計未來降準、降逆回購或MLF利率可能先行，存量房貸利率調整或緊跟其後，但年內的LPR下調與存量房貸利率調整或會「不疊加」。

至於上周五公佈的1年期LPR為3.35厘、5年期以上LPR為3.85厘，雙雙維持不變。內地官媒《證券時報》文章指出，LPR報價調整在短期內將受制於銀行淨利差，並引述東方金誠首席宏觀分析師王青表示，若短期內連續下調政策利率及引導LPR報價跟進下調，銀行淨息差將面臨較大幅度下行壓力，不利於銀行經營的穩健性。

隨著利率市場化改革深化，MLF利率對LPR的參考作用已經淡化，LPR更多轉型參考短期政策利率。今年以來，人行明示公開市場7天期逆回購操作利率為政策利率的同時，將MLF續作時間調整為每月LPR發佈時間後，由短及長的利率傳導關係正在逐步理順。

第四季可能下調政策利率

王青又指，綜合考慮目前經濟運行態勢及物價走勢，第四季人行有可能下調短期政策利率，下調幅度估計為10到20個基點，屆時將引導LPR報價跟進下調。另外，著眼於強化與財政政策協調配合，支持政府公債發行，第四季也有降準的可能。

此外，光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華亦預計，考慮到季末特殊時點臨近，政府債券供給增加，繳準、繳稅等對短期資金面構成擾動，但市場對宏觀政策加力有預期，人行仍可能推出降準等工具，配合積極財政政策，加上人行公開市場靈活操作，預計資金面可望持續保持穩定。