人行周三公布MLF续作 关注会否减息 分析料年内仍有机会降准

美国联储局上周开启减息周期后，中国9月贷款市场报价利率（LPR）并未有下调，人行本周三（25日）则会进行5,910亿元（人民币下同）中期借贷便利（MLF）续作，料成市场焦点及关注会否减息。此外，有分析认为人行年内仍有机会降准及下调政策利率。

宽松政策或略迟于海外

据内媒引述民生证券陶川团队分析指出，海外减息是内地宽松货币政策“必要但不充分”的条件，过往历史亦显示内地宽松货币政策的节奏可能会略迟于海外，预计未来降准、降逆回购或MLF利率可能先行，存量房贷利率调整或紧跟其后，但年内的LPR下调与存量房贷利率调整或会“不叠加”。

至于上周五公布的1年期LPR为3.35厘、5年期以上LPR为3.85厘，双双维持不变。内地官媒《证券时报》文章指出，LPR报价调整在短期内将受制于银行净利差，并引述东方金诚首席宏观分析师王青表示，若短期内连续下调政策利率及引导LPR报价跟进下调，银行净息差将面临较大幅度下行压力，不利于银行经营的稳健性。

随着利率市场化改革深化，MLF利率对LPR的参考作用已经淡化，LPR更多转型参考短期政策利率。今年以来，人行明示公开市场7天期逆回购操作利率为政策利率的同时，将MLF续作时间调整为每月LPR发布时间后，由短及长的利率传导关系正在逐步理顺。

第四季可能下调政策利率

王青又指，综合考虑目前经济运行态势及物价走势，第四季人行有可能下调短期政策利率，下调幅度估计为10到20个基点，届时将引导LPR报价跟进下调。另外，着眼于强化与财政政策协调配合，支持政府公债发行，第四季也有降准的可能。

此外，光大银行金融市场部宏观研究员周茂华亦预计，考虑到季末特殊时点临近，政府债券供给增加，缴准、缴税等对短期资金面构成扰动，但市场对宏观政策加力有预期，人行仍可能推出降准等工具，配合积极财政政策，加上人行公开市场灵活操作，预计资金面可望持续保持稳定。

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