盘点美股减息后表现 标指升跌20%都试过 表现两极全因一个关键因素

美国联储局将于香港时间周四（19日）凌晨2时公布议息结果，无论减息幅度多大，美国已铁定进入减息周期，从历史往绩看，减息后股市表现原来相当两极化，以首次减息后3个月为例，标指曾升18.4%，亦曾大跌19.8%。

事实上，启动减息后，美股表现主要取决于一个因素：美国经济状况。

 

 

 

 

 

首次减息后3个月平均跌0.7%

据Carson Investment Reserch的统计过去十次（1984年至2020年）减息周期，首次减息后的标指表现。以首次减息后3个月看，标指平均跌0.7%，而在半年及1年后则平均升8.2%及11.4%。

若进一步将减息分为三类：正常化减息（Normalization）、衰退时减息及恐慌性减息，得出的结果会更清晰。

因利率正常化减息 美股有得升

若联储局是进行利率正常化的减息（包括1984、1989、1995及2019年），标指普遍表现不错，在首次减息后3个月、半年及一年，平均升3.4%、9.5%及13.2%。

衰退时减息 3个月平均跌14%

当联储局在经济衰退时减息（包括1990、2001及2007年），标指则往往大跌，在首次减息后3个月、半年及一年后，平均跌14.3%、12.8%及11.6%。当中1990年的时候，减息后3个月标指大跌19.8%；而2007年金融海啸，减息后3个月跌4.9%，而半年后及一年后则大跌14.6%及23.9%。

至于在恐慌性时期的减息（包括1987、1998及2020年疫情），美股后续表现则是最佳，3个月、半年及一年后，平均升8.8%、13.7%及17.4%。分析相信是由于恐慌时期往往也是绝佳的买入机会，往后股市反弹力度也最强的。

分析：衰退时减息 难抵利润跌

从统计数据可见，美股在减息后表现，主要取决于当时经济。Truist Advisory Services联席首席投资官Keith Lerner解释，如果经济陷入衰退，减息的支持作用，将不足以抵销企业利润下跌，高度不确定性亦令市场失去信心。道富环球顾问首席投资策略师Michael Arone亦认为，关键在于经济能否避免衰退。

事实上，美国近期的劳动力数据，引发市场对当地经济衰退的忧虑，上月非农职位增长14.2万个，低于预期；失业率则由前一个月的4.3%降至4.2%，

有“新债王”之称的DoubleLine Capital行政总裁冈拉克（Jeffrey Gundlach）认为，美国经济已经陷入衰退，因联储局维持紧缩货币政策的时间太长，他估计联储局将减息半厘，至年底将总共减息1.25厘。

倘“软着陆” 美债回报2.3%

至于美债，在减息周期，美国国债息口向下，债价同一时间上升，但债价回报有多大，亦受经济前景影响。花旗的策略师发现，彭博美国国债指数在首次减息后12个月的回报率中位数达到6.9%，但在经济实现“软着陆”的情况下只有2.3%。

花旗宏观和资产配置策略全球主管Dirk Willer表示，如果没有出现经济“硬着陆”，迫使联储局比预期更进一步大幅降息，美债的进一步升幅较难肯定。他指出，如果经济硬着陆，会有很多资金涌入债市。而如果是软着陆，情况就真的有点不太明朗了。

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