港交所传改革新股机制向市场摸底 研调整回拨比例及缩短基投禁售期

港交所就提升港股市场流动性多项措施逐步推进，在新股制度方面，本地传媒报道，港交所（0388）正就改良新股价格发现流程的方向，正向业界摸底，包括检讨“回拨机制”比例、放宽基石投资者禁售期等。

研新股发行期间调整定价区间

报道指，港交所已接触部分大型投行作“软咨询”，即非正式的私下咨询，就多个改革方向征求初步意见，以制定咨询建议。改革方向包括，在现行新股“回拨机制”下，应否检讨散户获得最多50%股份的比例；应否放宽现时基石投资者一般设有6个月的禁售期；以及在新股发行期间，可否调整定价区间等。

报道指，负责摸底的港交所高层向市场人士解释，检讨目的是令价格发现机制更公平及有效，港交所现在未有任何定案。

卢华基倡禁售期缩至3个月或以下

信永中和（香港）管理合伙人卢华基向《星岛头条》分析，新股认购及招股规定不应一成不变认同要优化，其中放宽基石投资者的禁售期，符合政府期望提高市场流动性的方向，惟亦会增加波动性，故建议应参考该新股的市场流通性及市值，继而灵活调整其禁售期，建议可降低至3个月禁售期，甚至乎更短。

回拨改革难一刀切 定价倡参考超购情况

在回拨方面，卢华基认为机制灵活，没有太大问题，本身回拨比例已因应市场而作出调节，又指回拨机制难以一刀切，要视乎新股的集资额、市值及配售等情况。

至于新股定价区间方面，他认为在新股公布配售结束前，都可以因应市场变化而随时调节定价区间，建议可参考新股的超额认购倍数而厘定，坦言调高有难度，或高于抽新股者可接受的价格上限，故并非易事，可参考其他市场做法。

陈翊庭曾写报告指回拨侧重散户 首挂易潜水

港交所集团行政总裁陈翊庭，在2014年担任金发局辖下政策研究小组成员期间，有份制作本港新股制度的报告。报告指出，现行当新股的公开发售部分录得100倍或以上认购时，可最多回拨50%股份予散户，认为这个规则倾向分配予散户，国际市场专业人士广泛认同一些敬户更倾向从事短期交易，很可能在新股上市后不久就抛出股份， 从而很快造成股价下挫，后市动荡。

报告又指，6个月禁售期使流动性降低之余，亦与最低公众持股量的概念起冲突，而且数据显示，基投成分高的公司上市后通常跑输，并会在禁售期完结前，交易价格的波动性会更大。至于定价方面，报告指目前价格调整机制繁琐，管机构应思考如何使规则更为现代化，使系统更为灵活。

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