港交所傳改革新股機制向市場摸底 研調整回撥比例及縮短基投禁售期

港交所就提升港股市場流動性多項措施逐步推進，在新股制度方面，本地傳媒報道，港交所（0388）正就改良新股價格發現流程的方向，正向業界摸底，包括檢討「回撥機制」比例、放寬基石投資者禁售期等。

研新股發行期間調整定價區間

報道指，港交所已接觸部分大型投行作「軟諮詢」，即非正式的私下諮詢，就多個改革方向徵求初步意見，以制定諮詢建議。改革方向包括，在現行新股「回撥機制」下，應否檢討散戶獲得最多50%股份的比例；應否放寬現時基石投資者一般設有6個月的禁售期；以及在新股發行期間，可否調整定價區間等。

報道指，負責摸底的港交所高層向市場人士解釋，檢討目的是令價格發現機制更公平及有效，港交所現在未有任何定案。

盧華基倡禁售期縮至3個月或以下

信永中和（香港）管理合夥人盧華基向《星島頭條》分析，新股認購及招股規定不應一成不變認同要優化，其中放寬基石投資者的禁售期，符合政府期望提高市場流動性的方向，惟亦會增加波動性，故建議應參考該新股的市場流通性及市值，繼而靈活調整其禁售期，建議可降低至3個月禁售期，甚至乎更短。

回撥改革難一刀切 定價倡參考超購情況

在回撥方面，盧華基認為機制靈活，沒有太大問題，本身回撥比例已因應市場而作出調節，又指回撥機制難以一刀切，要視乎新股的集資額、市值及配售等情況。

至於新股定價區間方面，他認為在新股公布配售結束前，都可以因應市場變化而隨時調節定價區間，建議可參考新股的超額認購倍數而釐定，坦言調高有難度，或高於抽新股者可接受的價格上限，故並非易事，可參考其他市場做法。

陳翊庭曾寫報告指回撥側重散戶 首掛易潛水

港交所集團行政總裁陳翊庭，在2014年擔任金發局轄下政策研究小組成員期間，有份製作本港新股制度的報告。報告指出，現行當新股的公開發售部分錄得100倍或以上認購時，可最多回撥50%股份予散戶，認為這個規則傾向分配予散戶，國際市場專業人士廣泛認同一些敬戶更傾向從事短期交易，很可能在新股上市後不久就拋出股份， 從而很快造成股價下挫，後市動盪。

報告又指，6個月禁售期使流動性降低之餘，亦與最低公眾持股量的概念起衝突，而且數據顯示，基投成分高的公司上市後通常跑輸，並會在禁售期完結前，交易價格的波動性會更大。至於定價方面，報告指目前價格調整機制繁瑣，管機構應思考如何使規則更為現代化，使系統更為靈活。

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